华发股份(600325)：继续增仓上海 销售增速行业居前

• 2023-07-12 11:10:16 来源：华泰证券股份有限公司

【资料图】

拿地和销售表现亮眼，维持“买入”评级

公司7 月11 日新获取上海地块，补充货值128 亿元，年初以来坚持聚焦核心城市，积极通过合作方式拓展项目，销售增速远高于百强房企。我们维持23-25 年EPS 为1.28/1.43/1.63 元的盈利预测。可比公司平均23PE 为6.3倍（Wind 一致预期），考虑到公司亮眼的拿地和销售表现，我们依然认为公司合理23PE 为10.5 倍，维持目标价13.44 元，维持“买入”评级。

摇号获取上海地块，拿地扎根核心城市

根据公告，公司在7 月11 日的上海土拍中通过摇号获取松江区洞泾镇地块，拿地总价71 亿元，权益比例100%，按5 万元/平的政府指导价计算，商品住宅可售货值高达128 亿元。结合公司公告和中指院的数据，年初至今公司在上海、成都、广州、杭州、长沙、苏州、南京共获取12 宗地块，拿地总价414 亿元，权益地价178 亿元，权益拿地强度32%，在核心城市土拍竞争愈发激烈的背景下，积极通过合作方式拓展项目，补充全口径货值近800 亿元。公司自2016 年以来持续深化上海布局，以上海为代表的华东大区销售贡献度持续提升，我们期待公司后续在上海土地市场再有斩获。

销售增速远高于百强房企，核心城市货值充裕

根据亿翰的数据，23H1 公司实现销售金额769 亿元，同比+56%，增速在TOP50 房企中排名第四，远高于百强房企（-3%）；6 月百强房企销售金额同比-35%，而公司仅同比-17%，具备一定韧性。公司今年以来销售表现优于行业，主要得益于去年在上海、杭州获取地块的持续推盘，以及年初收购的深圳文旅城可售部分的贡献。我们预计公司23 年可售货值接近2000 亿元，较22 年保持增长（不包含当年拿地当年新推的货值），核心城市货值充裕，上海仍有多个项目等待入市，或将推动全年销售金额增长10-20%。

定增事项正常推进，拿地弹药充足

根据公告，公司已于5 月18 日回复交易所针对定增事项的审核问询函，并于6 月21 日将文化传媒方面的两家子公司转让给控股股东华发集团的下属公司，继续正常推进股权融资。此外，今年以来公司累计发行境内债50 亿元，利率仅为3.70%-5.50%，继续保持融资渠道畅通，与销售回款一同为拿地提供弹药支持。

风险提示：行业政策、行业基本面下行、利润率下行、投资收益和少数股东损益占比波动风险。

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